Od razvojnog statusa europskih divova valovitog pakovanja do trenda industrije kartona u 2023.

Od razvojnog statusa europskih divova valovitog pakovanja do trenda industrije kartona u 2023.

Ove godine, evropski divovi koji se bave kartonskom ambalažom zadržali su visok profit uprkos sve lošijoj situaciji, ali koliko dugo može trajati njihov pobednički niz? Sve u svemu, 2022. će biti teška godina za velike gigante za kartonsko pakovanje. Uz porast troškova energije i radne snage, vodeće evropske kompanije, uključujući Schmofi Kappa Group i Desma Group, također se bore s cijenama papira.

Prema analitičarima iz Jeffriesa, od 2020. godine cijena recikliranog kartona, važnog dijela proizvodnje ambalažnog papira, gotovo se udvostručila u Europi. Alternativno, cijena neobrađenog kartona napravljenog direktno od trupaca, a ne od recikliranih kartona, slijedi sličnu putanju. Istovremeno, potrošači koji vode računa o troškovima smanjuju svoju potrošnju na internetu, što zauzvrat smanjuje potražnju za kartonima.

Dani slave koje je nekada donela nova epidemija krune, kao što su narudžbe u punom kapacitetu, nedovoljna ponuda kartona i rastuće cene akcija giganata pakovanja...sve je to prošlo. Ipak, ove kompanije posluju bolje nego ikad. Smurfi Kappa je nedavno prijavio porast zarade prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije od 43% od januara do kraja septembra, dok je operativni prihod porastao za trećinu. To znači da su njeni prihodi i gotovinska dobit u 2022. već premašili nivoe prije pandemije, uprkos tome što su bili četvrtina puta do kraja 2022. godine.

U međuvremenu, Desma, britanski gigant za valovitu ambalažu broj jedan, podigao je svoju prognozu za ovu godinu do 30. aprila 2023., rekavši da bi prilagođeni operativni profit za prvu polovinu trebao biti najmanje 400 miliona funti, u poređenju sa 2019. iznosio je 351 milion funti. Drugi gigant pakovanja, Mondi, povećao je svoju osnovnu maržu za 3 procentna poena, više nego udvostručivši profit u prvoj polovini godine, uprkos preostalim neriješenim problemima u njegovom težem ruskom poslovanju.

Desmino oktobarsko ažuriranje trgovanja bilo je oskudno u detaljima, ali je pominjalo „malo manje količine za uporedive valovite kutije“. Isto tako, snažan rast Smurf Kappa-e nije rezultat prodaje većeg broja kutija – prodaja njegovih valovitih kutija bila je stabilna u prvih devet mjeseci 2022. i čak je pala za 3% u trećem kvartalu. Naprotiv, ovi giganti povećavaju profit preduzeća podizanjem cena proizvoda.

Osim toga, čini se da se obim trgovanja nije poboljšao. U ovomjesečnom pozivu za zaradu, izvršni direktor Smurfi Kappa Tony Smurphy je rekao: „Obim transakcija u četvrtom kvartalu je vrlo sličan onome što smo vidjeli u trećem kvartalu. Picking up. Naravno, mislim da su neka tržišta poput Velike Britanije i Njemačke bila stabilna u posljednja dva ili tri mjeseca.”

Postavlja se pitanje: šta će se dogoditi sa industrijom valovitih kutija 2023. godine? Ako se tržište i potražnja potrošača za valovitom ambalažom počnu izjednačavati, mogu li proizvođači valovite ambalaže nastaviti podizati cijene kako bi ostvarili veći profit? Analitičari su bili zadovoljni ažuriranjem SmurfKappa s obzirom na tešku makro pozadinu i slabije pošiljke kartona o kojima se izveštava u zemlji. U isto vrijeme, Smurfi Kappa je naglasio da je grupa imala "izuzetno jaka poređenja sa prošlom godinom, nivo koji smo uvijek smatrali neodrživim".

Međutim, investitori su veoma skeptični. Akcije Smurfi Kappe su 25% niže nego na vrhuncu pandemije, a Desmarove su pale za 31%. ko je u pravu? Uspjeh ne zavisi samo od prodaje kartona i kartona. Analitičari Jefferiesa predviđaju da će cijene recikliranog kartona pasti s obzirom na slabu makro potražnju, ali i naglašavaju da padaju i troškovi otpadnog papira i energije, jer to znači i da padaju i troškovi proizvodnje ambalaže.

“Ono što se često zanemaruje, po našem mišljenju, je da niži troškovi mogu biti veliki poticaj za zaradu i u konačnici, za proizvođače valovitih kutija, korist od uštede će biti na štetu bilo koje potencijalno niže cijene kutija. Ranije se pokazalo da je ovo ljepljivije na putu prema dolje (kašnjenje od 3-6 mjeseci). Sveukupno gledano, smetnje u prihodima od nižih cijena djelomično su nadoknađene negativnim utjecajima na prihode.” analitičar u Jeffries Say.

Istovremeno, samo pitanje zahtjeva nije sasvim jednostavno. Iako su e-trgovina i usporavanje predstavljali određene prijetnje performansama kompanija koje se bave proizvodnjom valovite ambalaže, najveći udio u prodaji ovih grupa često je u drugim poslovima. U Desmi, oko 80% prihoda dolazi od brze robe široke potrošnje (FMCG), koja se uglavnom prodaje u supermarketima, a oko 70% kartonske ambalaže Smurfi Kappa isporučuje se potrošačima široke potrošnje. Ovo bi se trebalo pokazati otpornim kako se krajnje tržište razvija, a Desma je primijetila dobar rast u područjima kao što je zamjena plastike.

Dakle, iako je potražnja fluktuirala, malo je vjerovatno da će pasti ispod određene tačke – posebno s obzirom na povratak industrijskih kupaca teško pogođenih pandemijom COVID-19. Ovo je potkrijepljeno nedavnim rezultatima MacFarlane-a (MACF), koji je zabilježio rast prihoda od 14% u prvih šest mjeseci 2022. godine kao oporavak kupaca u avijaciji, inženjeringu i ugostiteljstvu više nego nadoknadio usporavanje online kupovine.

Pakeri valovite ploče također koriste pandemiju da poboljšaju svoje bilance. Izvršni direktor Smurfi Kappa Tony Smurphy je naglasio da je struktura kapitala njegove kompanije “u najboljoj poziciji koju smo ikada vidjeli” u našoj istoriji, sa višestrukim dugom/zaradom prije amortizacije manjim od 1,4 puta. Izvršni direktor Desmar-a Myles Roberts ponovio je to u septembru, rekavši da je omjer duga/zarada prije amortizacije njegove grupe pao na 1,6 puta, “jedan od najnižih omjera koje smo vidjeli u mnogo godina”.

Sve ovo znači da neki analitičari smatraju da tržište preteruje, posebno u pogledu FTSE 100 pakera, čija je cijena čak 20% niža od konsenzusnih procjena za zaradu prije amortizacije. Njihove procjene su svakako atraktivne, s tim da Desma trguje na naprijed P/E omjeru od samo 8,7 naspram petogodišnjeg prosjeka od 11,1, a Schmurf Kappa-ov naprijed P/E omjer od 10,4 naspram petogodišnjeg prosjeka od 12,3. Mnogo će zavisiti od sposobnosti kompanije da ubedi investitore da mogu da nastave da iznenađuju 2023.