Od statusa razvoja evropskih giganata u proizvodnji valovite ambalaže do trenda industrije kartona u 2023. godini
Ove godine, evropski giganti u proizvodnji kartonske ambalaže održali su visok profit uprkos pogoršanju situacije, ali koliko dugo može trajati njihov niz pobjeda? Sveukupno, 2022. će biti teška godina za velike gigante u proizvodnji kartonske ambalaže. S porastom troškova energije i troškova rada, vodeće evropske kompanije, uključujući Schmofi Kappa Group i Desma Group, također se bore s cijenama papira.
Prema analitičarima kompanije Jeffries, od 2020. godine, cijena recikliranog kartona, važnog dijela proizvodnje ambalažnog papira, u Evropi se gotovo udvostručila. Alternativno, cijena djevičanskog kartona proizvedenog direktno od trupaca umjesto od recikliranih kartona slijedi sličnu putanju. Istovremeno, potrošači koji vode računa o troškovima smanjuju svoju potrošnju na internetu, što zauzvrat smanjuje potražnju za kartonima.
Slavni dani koje je nekada donosila nova epidemija koronavirusa, poput narudžbi koje rade punim kapacitetom, ograničene zalihe kartona i vrtoglavih cijena dionica giganata u industriji pakiranja... sve je to prošlo. Međutim, ove kompanije posluju bolje nego ikad. Smurfi Kappa je nedavno izvijestila o porastu zarade prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije od 43% od januara do kraja septembra, dok je operativni prihod porastao za trećinu. To znači da su njeni prihodi i novčani profiti u 2022. godini već premašili nivoe prije pandemije, uprkos tome što su na četvrtini puta u odnosu na kraj 2022. godine.
U međuvremenu, Desma, vodeći britanski gigant u proizvodnji valovite ambalaže, podigao je svoju prognozu za godinu na 30. april 2023. godine, navodeći da bi prilagođeni operativni profit za prvu polovinu godine trebao iznositi najmanje 400 miliona funti, u poređenju sa 351 milion funti u 2019. godini. Drugi gigant u proizvodnji ambalaže, Mondi, povećao je svoju osnovnu maržu za 3 procentna poena, više nego udvostručivši profit u prvoj polovini godine, uprkos preostalim neriješenim problemima u njegovom zahtjevnijem ruskom poslovanju.
Desmino oktobarsko trgovanje bilo je oskudno detaljima, ali je spominjalo „nešto niže količine za uporedive valovite kutije“. Slično tome, snažan rast Smurf Kappe nije rezultat prodaje većeg broja kutija – prodaja valovitih kutija bila je nepromijenjena u prvih devet mjeseci 2022. godine, a čak je pala za 3% u trećem kvartalu. Naprotiv, ovi giganti povećavaju profit preduzeća podizanjem cijena proizvoda.
Osim toga, čini se da se obim trgovanja nije poboljšao. Na ovomjesečnom konferencijskom sastanku o zaradi, izvršni direktor Smurfi Kappe, Tony Smurphy, rekao je: „Obim transakcija u četvrtom kvartalu je vrlo sličan onome što smo vidjeli u trećem kvartalu. U porastu je. Naravno, mislim da su neka tržišta poput Velike Britanije i Njemačke bila stagnirana u posljednja dva ili tri mjeseca.“
Ovo postavlja pitanje: šta će se dogoditi s industrijom valovitih kutija u 2023. godini? Ako se tržište i potražnja potrošača za valovitom ambalažom počnu stagnirati, mogu li proizvođači valovite ambalaže nastaviti podizati cijene kako bi ostvarili veći profit? Analitičari su bili zadovoljni ažuriranjem SmurfKappe s obzirom na tešku makroekonomsku situaciju i slabije isporuke kartona prijavljene na domaćem tržištu. Istovremeno, Smurfi Kappa je naglasila da grupa ima „izvanredno jaka poređenja s prošlom godinom, nivo koji smo oduvijek smatrali neodrživim“.
Međutim, investitori su vrlo skeptični. Dionice Smurfi Kappe su 25% niže nego na vrhuncu pandemije, a Desmarove su pale za 31%. Ko je u pravu? Uspjeh ne zavisi samo od prodaje kartona i kartona. Analitičari u Jefferiesu predviđaju da će cijene recikliranog kartona pasti s obzirom na slabu makro potražnju, ali također naglašavaju da padaju i troškovi otpadnog papira i energije, jer to znači i da padaju troškovi proizvodnje ambalaže.
„Ono što se, po našem mišljenju, često zanemaruje jeste da niži troškovi mogu biti ogroman poticaj zaradi i da će, u konačnici, za proizvođače valovitih kutija, korist od uštede troškova biti na štetu potencijalno nižih cijena kutija. Već je ranije pokazano da je ovo nestabilnije na putu prema dolje (kašnjenje od 3-6 mjeseci). Sveukupno, nepovoljni troškovi za prihode djelimično su kompenzirani nepovoljnim troškovima za prihode.“ analitičar u Jeffries Sayu.
Istovremeno, samo pitanje zahtjeva nije sasvim jednostavno. Iako su e-trgovina i usporavanje predstavljali neke prijetnje poslovanju kompanija za valovitu ambalažu, najveći udio prodaje ovih grupa često je u drugim poslovima. U Desmi, oko 80% prihoda dolazi od robe široke potrošnje (FMCG), koja se uglavnom prodaje u supermarketima, a oko 70% kartonske ambalaže Smurfi Kappe isporučuje se kupcima FMCG robe. Ovo bi se trebalo pokazati otpornim kako se krajnje tržište razvija, a Desma je zabilježila dobar rast u područjima kao što je zamjena plastike.
Dakle, iako je potražnja fluktuirala, malo je vjerovatno da će pasti ispod određene tačke - posebno s obzirom na povratak industrijskih kupaca koje je pandemija COVID-19 teško pogodila. To potvrđuju i nedavni rezultati kompanije MacFarlane (MACF), koja je zabilježila porast prihoda od 14% u prvih šest mjeseci 2022. godine, budući da je oporavak kupaca iz avijacije, inženjerstva i ugostiteljstva više nego nadoknadio usporavanje online kupovine.
Proizvođači valovitog kartona također koriste pandemiju za poboljšanje svojih bilansa stanja. Izvršni direktor kompanije Smurfi Kappa, Tony Smurphy, naglasio je da je kapitalna struktura njegove kompanije „u najboljoj poziciji koju smo ikada vidjeli“ u našoj historiji, s višestrukim omjerom duga i zarade prije amortizacije manjim od 1,4 puta. Izvršni direktor kompanije Desmar, Myles Roberts, ponovio je to u septembru, rekavši da je omjer duga i zarade prije amortizacije njegove grupe pao na 1,6 puta, „jedan od najnižih omjera koje smo vidjeli u mnogim godinama“.
Sve ovo doprinosi tome da neki analitičari vjeruju da tržište pretjeruje, posebno u pogledu dionica iz indeksa FTSE 100, koje određuju cijene i do 20% niže od konsenzusa za zaradu prije amortizacije. Njihove procjene su svakako atraktivne, s Desmom koja se trguje po terminskom P/E omjeru od samo 8,7 u odnosu na petogodišnji prosjek od 11,1, a Schmurf Kappa po terminskom P/E omjeru od 10,4 u odnosu na petogodišnji prosjek od 12,3. Mnogo toga će zavisiti od sposobnosti kompanije da uvjeri investitore da mogu nastaviti iznenađivati u 2023. godini.
Vrijeme objave: 13. decembar 2022.